基金人语\美元的兴衰(上)\易方达 周 宇

  • 时间:
  • 浏览:1
  • 来源:三分时时彩_三分时时彩平台网址_三分时时彩网投平台

  在今年年初亲们的报告《非典型衰退》中指出:全球製造业在过去半年经历了一个多 事件驱动型的“非典型衰退”。贸易战原因分析分析企业到贸易商到消费者几乎一并大幅收缩了行为,造成全球经济数据的全面断崖下跌。在今年前一个多 季度的全球经济数据证实了亲们的判断。亲们看一遍多个经济体的製造业数据老出 多年罕见的恶化:德国製造业PMI跌至金融危机以来新低,美国製造业PMI亦跌破荣枯线。而這個领先指标如韩国出口、全球半导体销售与日本机床订单等,皆老出 两位数以上的同比跌幅。

  到现在,亲们的量化指标指向欧洲、日本等国经济已接近触底。然后贸易争端不再进一步升级,以製造业与贸易驱动的经济体,在经历了18个月的下行和较为充分的去库存化然后,其经济增长有望在未来6个月老出 改善。

  不过,美国经济的放缓预计仍将持续。儘管以内需为主的美国受全球贸易衝击的直接影响相对较小,利率敏感部门如消费与房地产反受益於借贷成本的下降,但政策风险料将继续打压企业资本开支的意愿。此外,特朗普的减税政策虽使美国在全球製造业衰退中一枝独秀,但其累计效果在今年2、3季度达到最高峰,而从這個 季度始于英文到未来1一个多 月将急剧衰减。

  儘管美联储货币政策转向推动今年风险资产的全面上涨,可无风险利率的下行并没了带来风险偏好的回升。随便说说 利率水平几近2016年前的低点,但资金宁愿给稳定现金流的白马蓝筹更高的估值,却不愿再追捧需要持续融资的新兴企业的成长故事。今年Uber、Lyft上市以来平均40%的跌幅,以及上个月WeWork IPO失败后估值暴跌八成的例子都体现了风险偏好的持续恶化。而美国高收益债券市场更老出 了罕见的信用分层:最低评级的CCC利差在持续走阔,而评级略高的BB与B利差反而被压缩到历史底部。这都是信用周期拐点逐步向下的迹象。

  随着美国经济相比於這個地方更为强势表现的状态始于英文逆转,美联储资产负债表重新扩张,以及贸易争端趋向缓和,美元在过去18个月的升值然后然后始于英文。亲们的经济领先指标相对强弱模型指向美元在今年四季度始于英文将逐渐走弱。而亲们根据美国相对於這個国家的实际利差估值模型,亦指向美元的升值然后显著超过其基本面均衡水平。

  长达八年强美元周期终结

  在两年前,我曾指出不应过早断言强美元然后始于英文。而如今,更多有力的证据指向此次美元的走弱,然后标志着自2011年开启的长达八年的强美元周期的终结。儘管贸易局面趋向缓和,但本轮下行周期所暴露出的诸多淬硬层 次什么的问题,如贫富分化、阶级对立与国家间的衝突,从不要再轻易消退。相反,随着明年美国大选的临近,美国政策不挑选性愈发将成为影响资产价格的决定性因素。

  在近期特朗普深陷弹劾调查,民主党主要候选人拜登亦因特朗普的指控而声势大降后,极左候选人伊丽莎白.沃伦成为了一匹黑马脱颖而出。她的政策纲领无疑令华尔街与跨国企业富豪们胆战心惊。无论是给富裕阶层加税,还是大力加强对科技、金融、能源行业的监管,或是压低藥价并推动公费全民医保,都然后给已处於四十年新高的美股利润率带来较大的政策风险。

  当然现在断言沃伦胜选尚为时过早。但拜登人气的持续走弱,再次确认了一个多 4年前就被证明的趋势:在贫富差距激化下,里边阶层的日益削弱原因分析分析社会思潮趋向极端化。所谓温和、理性的精英建制派愈发不得人心。而极端立场的强势候选人,无论是极左还是极右,似乎都更然后获得呼唤改变的大众的青睐。 (待续)